当前Q235B工字钢钢厂的策略已经从之前高利润背景下的保产量转变成了保利润，高低品矿价差的变化将使得钢厂增加低品矿的使用，我们的微观调研显示部分调整入炉配比带来的利润提升空间很大，钢厂大规模调整入炉配比刚刚开始，对低品矿需求的增加将使得当前铁矿石库存的有效供应大大增加，后期Q235B工字钢价格将持续受到入炉配比调整的影响。

我们也对之前铁矿的长周期观点进行修正，我们之前认为从明年来看钢材利润下降但铁矿有望重心逐步往上，其中重要的逻辑基础是钢材利润不能下降至盈亏平衡点，但由于钢材利润的下降幅度超出边际线，这使得钢厂出现减产以及大规模调整配比，这使得该逻辑前提不再存在，我们对铁矿的长周期(一年)观点由重心往上调整为将长期大区间震荡

当前焦炭利润仍然高达五六百，而部分钢厂已经亏损，从产业链利润分配角度来看是极不合理的。两个因素可以成为焦炭价格的打压因素，一是钢厂通过放缓采购节奏，毕竟当前钢厂的焦炭库存并不低；二是钢厂未来的减产预期，这使得期货价格带动Q235B工字钢现货价格下跌。

尽管焦炭总体上处于偏紧的格局，但是在这种情况下，对全局的把握以及产业链边际的变化更加重要，我们在焦炭期货上涨至2500之后就明确表示不看好焦炭的反弹高度，在10月15日的策略报告《七问黑色——黑色市场七大热点问题解析 ——黑色金属策略系列(之十五)》中我们认为预计随着11月份Q235B工字钢现货的走弱，焦炭现货价格也将面临压力，期货则可能提前反应。在11月12日的策略报告《七问黑色(续)——黑色市场格局将如何演变 ——黑色金属策略系列(之十六)》中我们进一步指出在钢材行业利润整体下降之时，利润传导逻辑将占据矛盾的主导地位，焦炭现货价格将大概率跟随螺纹现货价格下跌向期货靠拢而修复基差。

总体来看，焦炭现货价格的下跌刚开始，其下降幅度也将超出原先产业人士的预期。在部分钢厂已经陷于盈亏平衡的背景下，焦炭当前五六百的利润将继续大幅压缩。

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